هل سيعود الفيدرالي الأمريكي لمستويات فائدة صفرية مرة أخرى؟
في تحليل حديث صادر عن باحثين من بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك وسان فرانسيسكو، ومن بينهم رئيس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك جون ويليامز، حذر الخبراء من أن البنك المركزي الأمريكي لا يستطيع تجاهل احتمال عودة سعر الفائدة الأساسي إلى مستوى الصفر (ZLB – Zero Lower Bound) في المستقبل.
احتمال غير ضئيل للعودة إلى الفائدة الصفرية:
أظهر التحليل أن هناك احتمالًا بنسبة 9% أن تهبط أسعار الفائدة إلى مستوى الصفر خلال السنوات السبع المقبلة، بالرغم من بقاء الفائدة الحالية عند مستويات مرتفعة. ويعود السبب الأساسي لهذا الخطر إلى ارتفاع حالة عدم اليقين بشأن مستقبل السياسة النقدية.
وقال الباحثون:
"رغم أن التوقعات الحالية تشير إلى مستويات مستقبلية مرتفعة للفائدة مقارنة بالعقد الماضي، إلا أن مخاطر الوصول إلى مستوى الصفر تظل مرتفعة بشكل مشابه لما كانت عليه في عام 2018."
ما الذي يدفع بهذا الاحتمال؟
أشار التقرير إلى أن التغيرات في مستوى الفائدة المتوقعة هي المحرك الأساسي لمخاطر الوصول إلى ZLB اي الحد الأدنى لمستويات الفائدة وذلك استنادًا إلى بيانات سوق المشتقات المالية المرتبطة بأسعار الفائدة قصيرة الأجل، مثل معدل التمويل المضمون لليلة واحدة (SOFR).
ووفقًا للنموذج، فإن:
احتمال الوصول إلى فائدة صفرية في العامين المقبلين: لا يتجاوز 1%.
لكن على مدى أطول (7 سنوات)، يظل الخطر قائمًا ويستحق المراقبة.
خلفية تاريخية:
تم خفض الفائدة الأمريكية إلى نطاق 0.0% - 0.25% في ديسمبر 2008 خلال الأزمة المالية العالمية، واستمرت في ذلك النطاق لسبع سنوات.
ثم عادت الفائدة إلى الصفر مرة أخرى في 2020 بسبب جائحة كوفيد-19، وظلت هناك لمدة عامين إضافيين.
نقاشات داخلية مستمرة:
تثير هذه النتائج تساؤلات لدى صناع القرار في الاحتياطي الفيدرالي حول ما إذا كانت الحقبة الطويلة التي هيمنت فيها الفائدة الصفرية قد انتهت بعد موجة التضخم التي تلت الجائحة، أم أن العودة إلى مثل هذه الظروف قد تكون مسألة وقت في ظل تزايد الضغوط الاقتصادية أو أي صدمة مستقبلية.
الاقتصاد الأمريكي يواجه تغيرات هيكلية
رغم أن الفائدة حالياً عند مستويات تاريخية مرتفعة (ما بين 4.25% - 4.50%)، فإن مجرد بقاء خطر العودة إلى الصفر بنسبة تقارب 1 من كل 10 خلال أقل من عقد، يبرز التحديات الهيكلية التي تواجه الاقتصاد الأمريكي:
ضعف النمو المستدام
الاعتماد على السياسة النقدية التحفيزية عند كل أزمة
هشاشة أدوات الفيدرالي التقليدية في مواجهة صدمات مستقبلية
لذلك، من المرجح أن يبقى احتمال العودة إلى الفائدة الصفرية جزءاً من الحسابات المستقبلية للفيدرالي، خاصة مع ازدياد الحديث عن احتمالية الركود أو تصاعد التوترات التجارية أو الجيوسياسية.
