الذهب تحت الضغط… هل يُفاجئ الفيدرالي الأسواق ويغيّر اتجاه المعدن الأصفر؟
قرار الفيدرالي الأمريكي المرتقب يحمل أكثر من معنى حيث دخل الفيدرالي الأمريكي اجتماعه هذا الأسبوع وسط حالة من الانقسام الداخلي و التوتر الخارجي، إذ تتزايد التوقعات بأن البنك المركزي سيتجه إلى خفض الفائدة للمرة الثالثة هذا العام بواقع 25 نقطة أساس، رغم استمرار التضخم فوق المستهدف، ورغم غياب بيانات رسمية حديثة بسبب الإغلاق الحكومي.
القرار ليس مجرد خطوة في السياسة النقدية، بل يمثل تغييرًا في فلسفة إدارة الدورة الاقتصادية بعد عامين من التشديد النقدي.
الانقسام داخل الفيدرالي: خفض بنبرة متشددة Hawkish Cut
عدة أصوات داخل اللجنة من بينهم سوزان كولينز وجيف شمد يرون أن التضخم ما زال أعلى من 3% وأن الخفض الآن قد يهدد المسار الهابط للتضخم.
في المقابل، أصوات أخرى ترى أن الاقتصاد بدأ يفقد الزخم وأن سوق العمل يتباطأ بوتيرة واضحة.
السؤال الأبرز حاليا في الأسواق لماذا يفكر الفيدرالي بالخفض رغم التضخم المرتفع؟
● ضعف سوق العمل
- بيانات سبتمبر جاءت قوية، لكن قبلها وبعدها شهدت تذبذبًا حادًا.
- فرص العمل انخفضت سريعًا.
- الشركات بدأت في تقليل عدد ساعات العمل وإيقاف عمليات التوظيف.
- بعض الوظائف تستبدل حاليا بالذكاء الاصطناعي.
- لم تصدر بيانات معدل التغير في القطاع غير الزراعي NFP وبيانات سوق العمل الرسمية لشهرين متتاليين بسبب الاغلاق الحكومي.
● تباطؤ الاستهلاك
- تآكل الفوائض الادخارية التي دعمَت الإنفاق خلال 2021–2023
- ارتفاع معدلات التعثر
- حساسية أكبر تجاه الأسعار المرتفعة
● انخفاض الزخم التضخمي
- تباطؤ وتيرة ارتفاع التضخم، فبالرغم من أنها لا تزال مرتفعة ولكنها تراجعت بشكل كبير مقارنة بأعلى مستوياتها منتصف 2022 عند 9.1%.
- تباطؤ ملحوظ في معدل التضخم بالقطاع الخدمي.
- سلاسل التوريد عادت لطبيعتها والتي تأزمت سابقُا في أعقاب جائحة كورونا وحرب روسيا وأوكرانيا.
● مخاطر الركود الجزئي
الفيدرالي يخشى الدخول في دائرة انكماش غير مقصود إذا ظلت السياس ة النقدية تشديية أكثر من اللازم.
الأسواق تستبق القرار: بداية دورة تسهيل نقدي عالمية؟
الأسهم الأمريكية ترتفع بقوة
المستثمرون ينظرون للخفض ليس كاستجابة لأزمة، ولكن كخطوة إعادة معايرة للسياسة النقدية.
عوائد السندات تهبط تتراجع
بدأت أسواق السندات تسعر دورة تسهيل نقدي تدريجية تمتد حتى منتصف 2026.
الدولار يدخل مرحلة ضعف نسبي
من المتوقع أن يؤدي خفض الفائدة إلى:
- تراجع تدريجي في العائد الحقيقي
- إعادة توزيع السيولة نحو الأسواق الناشئة
- دعم أسعار السلع والذهب
تأثير القرار على بقية البنوك المركزية
خفض الفيدرالي يعطي إشارة مباشرة لبقية البنوك:
- بنك إنجلترا، بنك كندا، والاحتياطي الأسترالي سيحصلون على مساحة مناورة أكبر لتعديل السياسة النقدية.
- الأسواق الناشئة قد تشهد تحسنًا في تدفقات رؤوس الأموال.
- الضغوط على العملات المحلية ستتراجع مع خفض الفائدة الأمريكية نظرا لبحث رؤوس الأموال عن الأسواق التي توفر عائد أعلى.
النظرة المستقبلية: ماذا ينتظرنا في 2026؟
3 سيناريوهات مطروحة للأسواق:
السيناريو الأكثر احتمالًا
خفض تدريجي (3–4 مرات) خلال 2026
في ظل سوق عمل يواصل الضعف، وتراجع التضخم إلى مستويات بين 2.6%–2.8%.
السيناريو الأقل احتمالًا
إيقاف وتيرة خفض الفائدة في 2026
إذا ثبت أن التضخم بالقطاع الخدمي أعلى من المتوقع أو تدخلت عوامل سياسية.
السيناريو الذي يمثل مخاطر على الاقتصاد
عودة التضخم للارتفاع بعد خفض الفائدة
في تقديري، المشكلة ليست في قرار الخفض نفسه، بل في توقيت الخفض وطريقة تواصله.
الفيدرالي مجبر اليوم على موازنة 3 عناصر:
- سوق عمل يضعف بشكل تدريجي
- تضخم أعلى من الهدف لكنه يفقد زخمه بوضوح
- بيئة سياسية ضاغطة مع اقتراب الانتخابات
أرى أن الخفض في ديسمبر منطقي كخطوة بداية، لكن يجب أن يكون مصحوبًا برسائل واضحة تقيد توقعات السوق، وإلا سيخاطر الفيدرالي بإعادة تحفيز وتيرة التضخم التضخم خصوصًا مع بدء حزم التحفيز المالي المتوقع في 2025. باختصار الخفض الآن قد يكون صحيحًا اقتصاديًا، لكنه يحمل مخاطرة واضحة إذا لم يُدار بإحكام
النظرة الفنية للذهب
الاتجاه العام والتكوين السعري (Market Structure)
يظهر الذهب خلال الأيام الأخيرة في حركة عرضية واسعة (Range-Bound Market) كما يتضح من المنطقة المظللة على الرسم البياني، وهو نطاق سعري ممتد بين:
- المقاومة العلوية 4,242 – 4,265
- الدعم السفلي 4,184 – 4,190
هذا النطاق يعكس حالة تجميع (Accumulation) أو توازن سعري قبل اتخاذ اتجاه جديد، خصوصًا مع انتظار قرار الفيدرالي الأمريكي.
السعر يتحرك داخل هذه القناة منذ بداية الأسبوع دون قدرة على تسجيل قمم جديدة أو كسر قيعان مهمة، مما يعزز فكرة ضعف الاتجاه (Trendless Phase) على المدى القصير.
دلالة المتوسطات المتحركة Moving Averages
المتوسطين المتحركين 50 و200 يشيران إلى:
- السعر يتحرك بين المتوسطين، ما يدل على غياب زخم قوي.
- المتوسط 50 بدأ يميل قليلًا للهبوط، مما يشير إلى ضغط بيعي طفيف.
- المتوسط 200 ما زال ثابتًا، مما يعكس أن الاتجاه الأكبر ما زال صاعدًا لكنه فاقد للزخم.
وجود السعر أسفل الـ 50 وأعلى الـ 200 يعني أننا في منطقة محايدة بانتظار كسر واضح.
نموذج السلوك السعري داخل النطاق (Range Dynamics)
خلال هذا التجميع:
1) البائعون يظهرون كلما اقترب السعر من 4,240 – 4,260
وهي منطقة عرض قوية ارتد السعر منها عدة مرات، ما يجعلها حاجزًا رئيسيًا أمام أي صعود محتمل.
2) المشترون يدافعون بوضوح عن منطقة 4,184 – 4,190
وهذه تعتبر منطقة طلب قوية، دعم قوي ظهر فيه رد فعل واضح وارتداد قوي.
3) التقلبات السعرية المتكررة (Whipsaws)
تُظهر أن السيولة ضعيفة داخل النطاق وأن المؤسسات تنتظر المحفز الأساسي.
رابعًا: مؤشرات الزخم (MACD – RSI)
MACD
- يتحرك في المنطقة السلبية منذ يومين.
- الهيستوجرام يظهر ضعفًا في الزخم الصاعد رغم محاولات التعافي.
=> إشارة إلى أن الصعود الحالي غير قوي وقد يفشل قبل الوصول للمقاومة.
RSI
- يتحرك بين 45 – 55
=> هذا المكان يعكس حيادية كاملة وزخم غير حاسم. - لم يدخل مناطق التشبع، مما يعني أن السعر ما زال يمتلك مساحة للتحرك في أي اتجاه بعد الخروج من النطاق.
المستويات الفنية المهمة
مناطق المقاومة
- 4,242 → قمة النطاق
- 4,264 – 4,265 → أعلى سعر خلال التداولات الأخيرة
اختراق هذا المستوى يعني إطلاق حركة صاعدة جديدة نحو:
- 4,285
- 4,300 – 4,310
مستويات الدعم
- 4,190 → الحد السفلي للنطاق
- 4,184 → دعم محوري
كسر 4,184 يفتح الطريق إلى:
- 4,150
- 4,117 القاع المتكون خارج النطاق العرضي
سادسًا: السيناريوهات المتوقعة
السيناريو الصاعد (احتماله متوسط):
- صعود تدريجي نحو 4,240
- إذا تمكن الذهب من اختراق 4,265 بإغلاق واضح
→ يبدأ اتجاه صاعد نحو 4,300 – 4,310 - هذا السيناريو يتطلب محفزًا أساسيًا مثل خفض الفائدة بنبرة سلبية Dovish Cut أو ضعف الدولار الأمريكي.
السيناريو الهابط (احتماله أعلى قليلًا داخل النطاق):
- فشل السعر في تجاوز 4,230 – 4,242
- عودة الهبوط باتجاه 4,190
- كسر 4,184 سيعتبر إشارة بيع قوية يستهدف 4,150 ثم 4,117
السيناريو الحيادي
وهو الأكثر ترجيحًا قبل قرار الفيدرالي:
- استمرار الحركة داخل النطاق 4,190 – 4,240
- بدون اتجاه واضح حتى ظهور بيانات مؤثرة
- الذهب في مرحلة تجميع بانتظار محفز جديد (الفيدرالي + بيانات التضخم).
- المستويات 4,184 دعم قوي، و4,265 مقاومة قوية.
- مؤشرات الزخم تميل للضعف، ما يرجح ارتدادًا هابطًا من المستويات الحالية إذا لم يخترق السعر القمة الأخيرة.
- الحركة العرضية قد تكون مقدمة لانطلاق قوية خلال 24–48 ساعة القادمة في حال تم الإبقاء على عدد مرات خفض الفائدة العام المقبل، أما إذا تم تقليل عدد مرات الخفض فقد يتم كسر النطاق العرضي هبوطًا.
